美、港、A三地关于上市后股权确定时的规矩是怎样的？在满意监管要求的条件下怎么设置确定时愈加合理？
美股与内地不同，美国证监会对IPO确定时没有强制性规矩，一般由公司与承销商签署确定时协议并在提交上市文件时一起发表，确定时约束的目标一般是控股股东、实践操控人、高管和部分职工，有的还会包含VC这样的前期投资方。
尽管美国证监会并不强制要求IPO确定时，但签署确定时协议在美股商场现已是很遍及的做法了，承销商一般也会要求签署确定时协议。
美股的确定时一般约好为90-180天，比方2018年在纳斯达克上市的哔哩哔哩，在其招股阐明书中能够看到，哔哩哔哩的董事、高管、现有股东（包含部分期权持有人）与承销商签署了确定时协议，赞同在招股阐明书提交之日起180天内不得以任何方法出售、转让或处置任何ADSs、普通股或相似证券。
因为美股商场对确定时采纳自在约好的灵敏做法，许多上市公司为了防止相关受限人员在确定时届满之后当即兜售股票形成公司股价跌落，也会选用更严厉的确定时条款，比方在2012年上市的Facebook，Facebook在IPO时发表的确定时也是180天，结果在确定时届满后，股价较发行价跌落了近50%，所以Facebook在2013年施行了更为严厉的确定时方针，分五个阶段解锁相关受限人员持有的股票。
能够看到，关于在美股上市的公司，IPO确定时首要约束的仍是公司的控股股东、董事、高管等大股东和中心人员，一般并不包含持有期权的大部分普通职工。不过，2018年在纳斯达克上市的拼多多采纳了不同的做法。
拼多多在其招股阐明书中发表了公司的2015年股权鼓励方案，其间期权老练期为4年，每年老练25%，而且，职工经过对已老练的期权行权取得的Class-A普通股还有3年的确定时（“受限股票”），该确定时内职工不得卖出或转让任何受限股票，假如职工在确定时内离任，公司有权以开端的行权价，即零对价回购职工取得的悉数受限股票。
拼多多这一操作在国内也引起了不小的评论与争议，部分人以为这样的做法对职工来说过于苛刻，就如拼多多在招股阐明书中所述，相当于将期权的老练期，即职工的服务期从4年延伸到了7年，比起其他创业公司，这样的约束对职工来说的确一时很难承受。
但另一方面来说，因为拼多多建立仅3年即赴美上市，也就是说在拼多多上市之时，持有期权的职工都还未满服务期，很可能呈现职工在上市后不久即期权变现离任的状况，行权后再确定3年的做法必定程度上能够协助开展快速的拼多多更持久地绑定中心职工。
总的来说，拼多多的做法是能够了解的，不过考虑到职工的承受程度与股权鼓励方案的鼓励性，参阅Facebook的做法，假如能够分阶段解锁职工经过行权取得的股票，而不是“一刀切”地确定三年，关于职工来说心理上更容易承受，也不会下降对公司与股权鼓励的信赖，对公司来说也能完成中心职工的安稳。
港股对IPO确定时与内地相同有明晰的规矩，简略来说，港股主板上市规矩规矩控股股东自买卖日起6个月内不得以任何方法处置所持公司股票，自前述6个月届满之日起6个月内，不得损失操控权（创业板则别离为12个月）。
这个规矩只约束了控股股东，不过部分赴港上市公司的持股的董事、高管、职工等也会许诺与控股股东一起确定6个月，比方年头在港股主板上市的快手在其招股阐明书中陈说，一切现有股东与职工持股途径别离许诺自挂牌之日起6个月内不会处置任何所持股票及相关权益。
内地主板对控股股东与实践操控人的确定时是36个月。关于自诞生起就遭到科技公司热切重视的科创板，除了与前述主板相同的规矩之外，还对中心技能人员规矩了12个月的确定时。别的，科创板还有一个关于确定时的特别规矩，那就是“闭环准则”。
考虑到科技创业公司股权鼓励的人数多，证监会在2018年6月6日发布的【第17号布告】《关于试点立异企业施行职工持股方案和期权鼓励的指引》中初次提出，被归入试点立异企业的公司能够适用“闭环准则”，为《公司法》对股份有限公司股东不超越200人的约束供给了解决方案，后被科创板沿袭。
适用“闭环准则”的公司，在核算股东人数时持股途径核算为1名股东，条件是持股途径上需悉数为职工，且职工均应许诺36个月的确定时，确定时内只能向持股途径上的或其他契合条件的职工转让相关权益。
尽管“闭环准则”必定程度上为创业公司供给了便当，但36个月确定时的“价值”的确比较沉重，假如是前期参加公司的职工，手上的期权在公司IPO前现已悉数老练，那么与拼多多的状况相同，这个规矩就相当于延伸了服务期。
在权衡整个服务期长短与变现力度后，老职工在公司上市之前或之后就抛弃期权离任的状况在近几年也层出不穷。针对这种状况，公司能够在开展后期或在确定时内敞开在职回购的途径，由持股途径上的代持人或GP回购老职工的部分期权，让职工得以期权变现的一起，也不影响公司适用“闭环准则”。
总的来说，公司在设置期权老练期时，也要一起考虑拟上市板块的IPO确定时规矩对职工是否有额定约束、约束是否过重，而且针对性、阶段性地敞开回购变现的途径，不然即使公司要上市了，职工仍是会对手上的期权没有决心，那么公司施行股权鼓励也就失去了含义。
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5.1.5 发行人向本所请求其初次揭露发行股票上市时，控股股东和实践操控人应当许诺：自发行人股票上市之日起36个月内，不转让或许托付别人办理其直接和直接持有的发行人初次揭露发行股票前已发行股份，也不由发行人回购该部分股份。
但转让两边存在操控联系，或许均受同一实践操控人操控的，自发行人股票上市之日起一年后，经控股股东和实践操控人请求并经本所赞同，可豁免恪守前款许诺。
5.1.6发行人向本所提出其初次揭露发行的股票上市请求时，控股股东和实践操控人应当许诺：自发行人股票上市之日起三十六个月内，不转让或许托付别人办理其直接或许直接持有的发行人揭露发行股票前已发行的股份，也不由发行人回购其直接或许直接持有的发行人揭露发行股票前已发行的股份。
自发行人股票上市之日起一年后，呈现下列景象之一的，经控股股东或许实践操控人请求并经本所赞同，能够豁免恪守上述许诺：
（二）因上市公司堕入危机或许面对严峻财政困难，受让人提出的抢救公司的重组方案取得该公司股东大会审议经过和有关部门同意，且受让人许诺持续恪守上述许诺；
2.4.4上市公司控股股东、实践操控人减持本公司首发前股份的，应当恪守下列规矩：
（一）自公司股票上市之日起36个月内，不得转让或许托付别人办理其直接和直接持有的首发前股份，也不得提议由上市公司回购该部分股份；
（二）法律法规、本规矩以及本所事务规矩对控股股东、实践操控人股份转让的其他规矩。
发行人向本所请求其股票初次揭露发行并上市时，控股股东、实践操控人应当许诺恪守前款规矩。
转让两边存在操控联系或许受同一实践操控人操控的，自发行人股票上市之日起12个月后，可豁免恪守本条第一款规矩。
2.4.5上市公司中心技能人员减持本公司首发前股份的，应当恪守下列规矩：
（一）自公司股票上市之日起12个月内和离任后6个月内不得转让本公司首发前股份；
（二）自所持首发前股份限售期满之日起4年内，每年转让的首发前股份不得超越上市时所持公司首发前股份总数的25%，减持份额能够累积运用；
（三）法律法规、本规矩以及本所事务规矩对中心技能人员股份转让的其他规矩。
职工持股方案契合以下要求之一的，在核算公司股东人数时，按一名股东核算；不契合下列要求的，在核算公司股东人数时，穿透核算持股方案的权益持有人数。
1.职工持股方案遵从“闭环准则”。职工持股方案不在公司初次揭露发行股票时转让股份，并许诺自上市之日起至少 36 个月的确定时。发行人上市前及上市后的确定时内，职工所持相关权益拟转让退出的，只能向职工持股方案内职工或其他契合条件的职工转让。确定时后，职工所持相关权益拟转让退出的，依照职工持股方案规章或有关协议的约好处理。
2.职工持股方案未依照“闭环准则”运转的，职工持股方案应由公司职工持有，依法建立、标准运转，且现已在基金业协会依法依规存案。
10.07(1) 发行人请求上市时提交的上市文件显现为发行人控股股东的个人或集体，不得并应促进相关挂号持有人不得：
(a)自上市文件发表控股股东持股份额之日起，至发行人的股票在买卖所开端买卖后6个月届满之日，处置或缔结任何协议以处置或以其它方法建立与上市文件显现其为实践获益人的发行人的股票有关的任何期权、权力、权益或权力担负；或
(b)若在处置或在行使或强制执行该等期权、权力、权益或担保后，该个人或集体将不再是控股股东，自第10.07(1)(a)条所述期限届满之日起6个月内，处置或缔结任何协议以处置或以其他方法建立与第10.07(1)(a)条所述的任何股票有关的任何期权、权力、权益或权力担负。
