行业轮动迅速、热点切换频繁的“风火轮”行情席卷A股，与之相对应的，是一致预期的快速形成所带来的资金“抢跑”与短期波动的放大。当ChatGPT骤然火爆、人们为之疯狂时，证券交易市场的交易热点也从外资偏好的价值白马悄然转向
近日，记者专访了百亿私募相聚资本研究总监、基金经理余晓畅，他给出的答案是：立足价值，尊重市场，将产业趋势与合理定价有机结合，选择具有适度安全边际、较高业绩增速的超高的性价比个股。
“首先是从宏观角度自上而下对市场做到合理研判，尽可能降低市场系统性波动的冲击，在此基础上形成组合管理的思路，以熨平市场的过程性波动；而回报尤其是超额收益的获取，还是要依赖个股的精挑细选，秉持价值成长思维，以价值为锚，强调成长，便是锁定了投资收益的真正来源。”余晓畅对记者表示。
2023年开局，素有“聪明资金”之称的北向资金大量快速流入A股，1月净流入规模达1413亿元，刷新陆股通开通以来单月净买入额的历史纪录。在北向资金的带动下，A股一改过去一年的不振，各大指数纷纷上演“报复性”反弹。据了解，包括相聚资本在内的多家百亿私募纷纷大幅度提高净多头仓位，备战难得的躁动行情。
记者了解到，从去年12月开始，相聚资本便坚定看多，也开始大幅度提高仓位。余晓畅表示，虽然经过两个多月的上涨，但目前来看，市场的整体估值水平仍处于历史中位数以下，比如消费板块经过一轮上涨后，估值仍不贵。
“综合国内外市场的各种各样的因素后我们大家都认为，当下A股市场没有过大的风险，即便有回调，幅度也不会太大。”余晓畅表示，一方面，国内经济正处于复苏的进程之中，方向确定且复苏程度可能超预期，短期也看到一些数据相当强劲，流动性方面也不用太多担忧；另一方面，海外市场，美国经济硬着陆的概率不大，其通胀处于下行趋势中。二者结合来看，可能引发市场向下的风险因素不多。
组合配置方面，基于自上而下对宏观的认识，余晓畅除了配置能力圈范围内的科学技术成长板块以外，也增加了与经济复苏强相关的消费行业。
“从直观感受来看，我们能切实看到酒店、出行、旅游、餐饮等与经济高度相关的行业正在强力复苏中，甚至带有一定的‘额外补偿’。这些板块数据持续边际变好和改善，也是相应的佐证。”余晓畅表示。
余晓畅和记者说，在投资中主要把市场风格分为四种类型：第一种是与经济强相关的板块，比如消费、周期、地产、金融；第二种是产业趋势类，比如“新半军”(新能源、半导体、军工)这样的赛道股，也是过去2至3年来表现最为抢眼的板块；第三种是产业主题类，譬如当下最火爆的ChatGPT；第四种是低PB、高分红的防守型资产。第一种、第二种属于主动定价型资产，当经济复苏向上时，第一类机会受益；产业趋势喜人时，则利好第二种资产。“整体看来，今年科技和消费各有机会，只不过不同阶段主角不同，我们将结合市场情况，着力从这两类资产中挖掘机会。”余晓畅称。
“对市场风格走势进行研判，并非是为短期交易做准备，而是唯有如此，才能对每一次大的变化具备敏感度。对于短期的波动，则不用做过多的应对，不做筹码博弈的投机。”余晓畅进一步表示。
近两年来，A股逐渐呈现出越来越明显的结构性行情，热点切换与行业轮动的主题投资机会的发生急促又剧烈，短期的大幅波动对长期投资形成了巨大的挑战。如今，这一现实难题横亘在投资者面前，对收益与回撤均有较高要求的私募管理人更是如此。
“在实际投资中我们会发现，即便一只股票的基本面无虞，但当市场风格不利时也难以避免下跌。面对风格与热点经常性更换带来的影响，我们大家都希望通过对行业的均衡配置和组合优化管理来熨平市场的波动，在此基础上对个股精挑细选，进而获得超额收益。”余晓畅对记者表示。
作为深谙价值与成长之道的基金经理，余晓畅笃信个股的回报来自于产业趋势的判断，以及对个股估值与价值的综合把握。在他看来，将产业趋势与定价的有机匹配做到极致，长期大概率能获得理想的收益。
“不是说只能买20倍估值的公司，核心是以便宜或合理的估值买入，同时也有较高的预期回报。总结下来，就是选择适度安全边际，利润增速强劲的超高的性价比股票，这也是投资回报的来源所在。”余晓畅进一步表示。
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