不良财物证券化最早起源于20世纪80年代的美国，尔后意大利、日本、韩国等国家在面临银行系统不良借款高企时，均将不良财物证券化作为处置不良财物的重要手法，并取得了较好的效果。在我国，不良财物证券化尚处于展开初期，商场和出资者均需求不断地进行培养，只要一个好的发行和出资环境，才会更有利于不良财物证券化的展开。
我国不良财物证券化试点最早开端于2006年，四大财物办理公司和建设银行首要发行了不良财物证券化产品。2012年新的一轮财物证券化试点以来，不良财物作为一类较为特别的类型，并未当即重启。但鉴于商业银行持续上升的不良借款压力，以及传统不良处置方法在功率和规划上的滞后，央行在新一轮财物证券化展开较为老练的时分，再次重启不良财物证券化试点。2016年头，央行同意工行、农行、中行、建行、交通银行、招商银行展开第一批试点，尔后各组织算计发行9单算计96.3亿元，本息算计共处置不良财物332.5亿元，根底财物包含工商企业借款、诺言卡消费贷、小微企业借款、个人房贷等多个类型。
从不良财物支撑证券的出资状况来看，现在出资者仍以商业银行为主，包含自营和理财两个方面，而基金、稳妥、券商以及其他出资者参加程度相对有限。比较其他证券化产品，不良财物支撑证券的出资主体规划更小，许多专业的出资组织没有进入到这一范畴，不良财物仍首要在商业银行之间相互转让，危险涣散出银行系统之外的效果并不显着。而在进行出资决策时，出资者最垂青的仍是发行人的主体诺言，其次才是财物包本身质量。虽然现在现已有一些组织对直接出资次级档表现出稠密的爱好，可是首要仍是会集于四大财物办理公司以及为数不多的几家财政公司和不良财物出资基金，全体看次级档出资人的广泛性、参加性和专业性依然有待进一步展开。
不良财物支撑证券的出资剖析逻辑与正常类财物支撑证券有较大差异，因为此刻现金流首要依托不良财物处置所带来的收回款，因而影响处置效果的中心要素也成为剖析不良财物支撑证券的要害点。
宏观经济直接决议了不良财物发生和改变的状况。当经济处于下行周期时，不良财物会大面积发生，且收回难度会添加，不良借款形状向下的迁徙率也会添加，收回金额会相应削减。工业周期也将影响到所对应的不良财物的收回率，如房地产职业，当呈现全职业的调整时，涉房类财物的收回都会遭到影响。区域经济展开状况直接决议了该区域发生的不良借款的收回状况，关于受经济冲击较大、工业转型剧烈、破产企业会集的区域，不良财物收回难度会进一步加大。
完好的不良财物处置流程包含立案、开庭、判定（一审、二审）、司法评价、拍卖（一拍、二拍、三拍）等，因而司法环境及拍卖商场状况将直接影响不良财物收回的时刻和金额。首要，好的司法环境有利于债权人顺畅地经过法令程序对抵质押物构成保全，确保债权人的利益，一起也可削减立案、开庭审理等流程乃至无谓的法令纠纷的时刻，缩短财物处置前的法令程序时刻，下降期限不确定性。因为从立案到判定一般需求2～3年，因而假如入池财物中已判定财物占比越高，则债券久期就越短。其次，一个活泼的拍卖和买卖商场，有利于抵质押物在较短的时刻内拍卖出更高的价格，进步收回金额。现在现已发行的几单不良财物证券化产品中，江苏、浙江等司法环境好、拍卖商场活泼区域的财物占比显着较高。
在现在现已发行的几单不良财物支撑证券中，除招行的“和萃一期”为诺言卡的诺言消费贷外，其他产品均有较大份额的抵质押借款。这类产品的现金流首要依托抵质押物的处置和收回，抵质押物的价值剖析构成出资剖析的根底，剖析的详细要素和方针可包含抵质押物形状和价值、借款价值比（LTV）、抵质押物涣散程度等。抵质押物形状和价值是处置收回款金额巨细的根底，优质且易处置的抵质押物占比越高，则可收回金额就越大。除初始价值外，出资人还应亲近重视抵质押物价值的改变，需求及时对未处置抵质押物进行动态评价，然后对可收回款预期规划作出调整。借款价值比（LTV）代表着抵质押物价值对借款的超量掩盖程度。在产品存续期，要根据抵质押物最新的评价价值来不时测算LTV，然后判别可收回款的金额。不良财物的会集度剖析首要会集在抵质押物形状和区域上，抵质押物形状越会集越简单遭到某一细分商场改变的影响，而地域越会集越简单遭到区域经济的影响。因而，在剖析抵质押物时，要注意选择涣散程度较好的产品。
一个有实力的财物服务组织会经过活跃的追偿和处置来最大极限地取得处置收回款，缩短收回时刻，确保出资者收益。在现行的不良财物证券化形式下，作为发起人的银行本身又担任财物服务组织，银行本身财物处置才能的强弱就会直接决议现金流收回的金额和时刻。这其间，不良率和不良借款收回率表现着银行的运营功率和不良财物处置才能，是十分要害的剖析方针。首要，不良率表现着一家银行的客户根底、财物质量、运营和危险办理才能，低不良率意味着银行财物质量会全体较好，可在必定程度上给不良借款的收回带来正面的影响。其次，不良借款收回率代表着一家银行的不良借款处置和收回才能，历史上收回率高的银行具有更强的追偿和处置才能，更有或许催收回更多的现金。此外，银行本身的组织设置、团队及经历、查核鼓舞机制等要素也都十分重要，都将终究影响到出资者的收益，尤其是对催收拟定了独自办理和查核机制的发行人，会对产品的安全性和收益性供给更好的保证。
关于有担保的不良借款，担保人的履约才能和志愿构成不良财物诺言危险的首要部分。担保人的实力关于出资者的收益有重要的影响，一个运营状况杰出、财物质量优秀、资金实力雄厚、诺言记载杰出、配合度高的担保人将会添加现金流收回的规划。出资人应该对担保人的运营状况和诺言状况进行亲近盯梢，并对其代偿志愿进行了解，然后判别其履约状况。
买卖结构能否带来增信或正向鼓舞机制也是剖析产品好坏的重要方面。现在已发的产品中，多存在流动性支撑组织的机制，这会削减因现金流收回款呈现短期流动性压力而带来的偿付危险。此外，在买卖结构中，参加次级出资者参加财物处置并共担危险和收益的机制，也会对次级出资者构成正向鼓舞效果，鼓舞其活跃调集各类资源，帮忙进行财物处置和收回，在添加次级出资者本身收益的一起，添加对优先档出资者的保证。
到2016年第二季度末，商业银行不良借款余额已到达1.44万亿元，不良借款率到达1.75%，重视类借款余额也持续上升至3.32万亿元，商业银行亟待寻求新的、商场化的不良财物处置方法，完成危险涣散和搬运。未来应该在商场和监管逐渐老练、事务形式相对安稳后，逐渐铺开试点规划，鼓舞财物处置才能强、财物涣散度高、证券化经历丰厚的银行展开相关事务。此外，在条件老练时，也可考虑进一步丰厚事务形式，可鼓舞有实力和财物处置才能的组织进行跨区域的不良财物收买并证券化，展开“收买—重组—出售”的事务形式，以处理区域性银行不良财物过于会集而不便利证券化的问题，并可培养专业化的不良财物办理组织和财物服务组织，促进商场展开。
不良财物的评价和定价是不良财物证券化的中心环节，现在大都组织均采纳尽职查询前置的方法展开工作，即从根底财物池的挑选开端，中介组织及部分次级出资者就同步出场，奔走于多个省份，展开借款的逐笔尽谐和估值，这构成了极大的尽职查询本钱，下降了发行功率。作为发起人的商业银行同中介组织和商场出资者之间信息不对称，不良借款及其抵质押物短少透明度是尽职查询本钱过高的主因。主张可探究树立不良借款的会集挂号、买卖渠道，或凭借已有渠道，经过渠道进行不良借款的信息发表、公允定价和二级买卖，下降不良财物证券化的尽调本钱。也能够在渠道上供给抵质押物拍卖或买卖的价格，使商场能对每笔不良借款构成公允的价值判别，构成接连的价格信号，便利各方对抵质押物价值进行判别。
专业化的出资者关于商场的进一步展开十分重要。不良财物支撑证券的出资剖析同正常类财物比较存在较大不同，需求出资组织在剖析结构、东西和定价技术上不断改进。尤其是关于不良财物支撑证券的次级档出资，国内现在尚短少相似“秃鹫基金”的专业化出资者，次级档出资的商场化程度有待进步。此外，跟着不良财物证券化的展开，专业性的重组不良财物证券化组织的培养也显得尤为重要，这类组织首要是不良财物的收买人，其次是不良财物证券化的发起人，这类组织的展开能够将各地较为涣散的不良财物会集起来，战胜区域性金融组织不良借款区域会集度过高的问题，然后进步不良财物处置的功率。
不良财物证券化的一部分效果是将危险从发行人体内剥离和涣散出去，由危险承受才能不同的各类出资者进行分管，然后到达剥离和涣散危险的方针。假如不良财物证券化的产品仅仅是在境内发行，则危险依然留存在我国金融系统中，仍具有系统性危险的危险。从全球规划来看，不乏许多专业性的不良财物出资组织，我国能够进一步拓宽境外出资者商场，将危险从中国金融系统内部涣散出去，将境内危险真实的剥离。此外，这样的进程还有助于人民币的世界化和资金的回流，有助于世界金融商场对人民币需求的提高，在人民币价值降低压力较大的时期，有助于减小价值降低压力。■
