台积电(TSM)是一家在1987年景立于台湾的半导体公司，并在全球范围内首要施行了“商业晶圆厂”代工形式。该公司为部分或悉数外包出产的半导体出产商供给晶圆代工服务。台积电的产品现在现已运用到了各行各业，如高功能核算(HPC)、智能手机和轿车电子等工作。
台积电在2019年第一季度至2022年第四季度期间主导了全球半导体代工工作，在3-10nm节点的收入一向在添加，(2022年占其总收入的52%)，现在在全球纯晶圆代工商场的比例为58.5%。
依据《全球半导体设备:商场、商场比例和商场猜测》研讨报告，与三星等竞赛对手比较，台积电在3-10nm技能节点的收入方面，是一个显着的抢先者，如图所示，
与联华电子(UMC)、GlobalFoundries (GFS)、中芯世界(SMIC)等其他晶圆代工厂比较，台积电在小节点商场也占有着主导位置。
台积电在2018年第一季度至2022年第四季度的出货量也一向在微弱添加(图中蓝色部分)。由于个人电脑和智能手机工作的放缓，台积电2022年第四季度的出货量略有下降。但是，由于商场对小节点芯片的需求还在持续添加，特别是3nm芯片，台积电的asp(均匀销售价格)也在2023年第四季度有所添加。
在2021财年，台积电占全球半导体产值现已到达了的26%，跟着更多公司转向无晶圆厂，猛兽财经以为，这一比例在未来或许还会添加。2021财年，台积电为535家客户出产了12302种不同的半导体产品。跟着需求的添加，台积电的赢利率也有所扩展，经营赢利率添加了140个基点，到达了52%，并方案在2023财年再添加100个基点。
半导体代工制作是一个进入门槛十分高的工作，需求有很多的本钱开销、人脉关系和技能。即便是资金雄厚和经验丰富的英特尔(INTC)也在7nm以下平上苦苦挣扎。跟着商场需求将翻一番，台积电也将以主导位置参加这一添加趋势。
台积电被称为世界上最重要的公司，也是全球经济的要害。它的财政状况现在十分超卓，在竞赛方面也十分有优势，猛兽财经以为，台积电不仅是一家巨大的公司，也是一项巨大的出资。
在本文中，猛兽财经将通过对台积电的基本面(包含台积电股票的要害方针、驱动台积电股价上涨的利好要素、影响台积电股价的不利要素)、财政成绩、全球半导体工作商场剖析、商场需求、未来猜测、危险等方面对台积电进行全面、深化的剖析。
在曩昔五年中，台积电的股价上涨了一倍多，总股东回报率更是添加了近138%。而在此期间，标普500指数的回报率仅为50%。
该公司的股价是半导体工作体现优于全球商场这一更大趋势的一部分。在曩昔五年中，MSCI全球半导体和半导体设备指数的年净回报率为16.22%，而MSCI全球指数的年净回报率为6.88%。事实上，即便在10年和20年的时刻里，半导体工作的体现也优于大盘。在金融危机后的14年里，半导体工作在9年的时刻里都优于全体商场。
猛兽财经估量台积电的3nm芯片将在2023年开端投产，并将占有占7nm以下商场的24%比例，而7nm的商场比例将降至28%，5nm的商场比例将降至48%。台积电的3nm芯片的首要客户是苹果(APPL)的A17 (智能手机)和M3(电脑)处理器。并且台积电的第一代3nm芯片将首要供给苹果公司。到了第二代将选用改善后的制程，从而使出产时刻更快，产值更高，功能更高，功耗更低。3nm芯片应该会在2023年下半年开端出产。
台积电持续通过制作晶圆厂来扩展产能。而美国芯片法案也将向台积电这样的芯片公司供给500亿美元的补助，用于支付在美国出产芯片的工厂制作本钱。
(1)台积电现在正在美国亚利桑那州制作晶圆厂，并且将运用4nm和3nm工艺来出产芯片，并方案于2024年和2026年开端大规划出产。
(2)台积电还在日本制作了两座晶圆厂，运用该公司的12nm、16nm和22nm工艺以及28nm专业技能，估量将于2024年开端商业化出产，并在2025年制作一座5nm和10nm的晶圆厂。
生成式人工智能谈天机器人ChatGPT的受欢迎程度在曩昔一段时刻一向在上升，据ChatGPT的联合创始人Sam Altman2月5日在推特上标明，在ChatGPT发布后的五天内，就有超越100万的用户进行了注册。
台积电股价上涨的键催化剂是：ChatGPT是运行在英伟达(NVDA)的A100和H100处理器上的，而英伟达的处理器是由台积电的7nm和4nm工艺制作的。
虽然ChatGPT是生成式人工智能商场的领导者，其芯片供给商英伟达和SK海力士是最大的受益者，但其他一些公司在人工谈天机器人范畴的开展对台积电来说也是一个时机，由于其他几家公司正在开发他们自己的人工智能谈天机器人服务。这些包含:
(1)2023年2月，谷歌开端推出一项名为“Bard”的人工智能谈天机器人服务，该服务依据其LaMDA AI方案。
(2)百度也推出了一款相似ChatGPT的人工智能谈天机器人，名为“文心一言”。
(4)韩国搜索引擎公司Naver也于2023年2月宣告，将在2023年上半年推出一种名为“SearchGPT”的人工智能谈天机器人服务。
(5)俄罗斯搜索引擎公司Yandex也在2023年2月宣告，他们将在2023年末前推出一项名为“YaLM 2.0”的俄语人工智能谈天机器人服务。
但到现在为止，这些新芯片很少能占有商场比例。虽然只要谷歌破例(它的tpu在安稳分散方面获得了吸引力)。但是，除此之外，上述一切公司用到的芯片，都是由台积电出产的，如图所示。
台积电在2022年11月致美国商务部的一封信中标明，台积电现在遇到的困难包含技能工人缺少、本钱高，以及其在亚利桑那州的第一家工厂忽然呈现的施工问题等。
在2022年第四季度财报会议上，台积电首席财政官Wendell Huang标明:
【“本钱很高的首要原因是建筑设施的制作本钱，美国晶圆厂的制作本钱或许是台湾晶圆厂的四到五倍。制作的高本钱包含人工本钱、许可证本钱、工作安全和健康法规本钱、近年来的通货膨胀本钱，以及人员和学习本钱。因而，美国晶圆厂的初始本钱高于咱们在台湾的晶圆厂。”】
在曩昔一年中， 跟着芯片需求走软，英特尔、德州仪器、高通、英伟达和AMD的库存天数都在添加。
比较之下，GlobalFoundries的库存天数为83天，台积电为81天，联华电子为65天。但有必要记住，晶圆代工厂为客户出产芯片，因而他们能够依据客户合同调整出产时刻。另一方面，这些芯片客户依赖于下流客户的需求。
芯片股上涨的一个危险要素是，半导体工作仍有必要调整其积压的库存。首要由内存公司形成的本钱开销超标导致了芯片供给过剩，而财政和货币政策的脱节愈加重了这一状况，客户的本钱开销减少了。
虽然台积电并没有将其收入细分，但在其最新的财报中，咱们仍是能够了解到台积电不同事务的收入的。
台积电的净收入现已从2018年的1,0314.7亿元添加到了2020年的22638.9亿元，5年复合年添加率为17.03%。为了了解台积电的财政成绩有多好，咱们能够参阅瑞信发布的研讨报告”，它告知咱们只要6%的公司在5年期间完成了相似的添加率。而台积电的添加速度现已超越了91.5%的公司，均匀5年复合年添加率更是到达了6.9%。
台积电的收入之大，也令三星、联华电子、GLOBALFOUNDRIES、中芯世界、TowerJazz、VIS、华虹半导体和DB HiTek等一众竞赛对手相形见绌。
台积电的巨额收入还为其赢得了超越一半的代工总营收，并使其有满足的资金用于扩展规划。
台积电最大的收入来历是5nm芯片，在2022年第四季度，5nm芯片的收入占其收入的32%，其次是7nm芯片，占其收入的22%，16nm芯片占其总收入的12%，28nm芯片占其总收入的11%。跟着时刻的推移，5nm技能变得越来越重要，并将跟着其运用的遍及而成为台积电最大的收入来历。
在细分事务面，高功能核算是台积电最重要的事务，占营收的42%，其次是智能手机事务，占营收的38%。
Robert Novy-Marx的研讨标明，当一家公司的毛利率在0.33或更高时就会变得有吸引力，而台积电的毛利率现已从2018年的0.23上升到了0.27。
台积电的经营赢利也从2018年的3837.4亿元添加到了2022年的11212.7亿元，5年经营赢利复合年添加率为23.92%。经营赢利率从2018年的37.2%上升到2022年的49.53%。在全球范围内，半导体股的均匀经营赢利率一般为8.1%，经营赢利率中值为8.5%，现在台积电的经营赢利率在半导体股中现已排名前五了。在2023年第一季度，管理层估量经营赢利率将在41.5%至43.5%之间。
台积电的净收入也从2018年的3.63亿元上升到了2022年的10亿元以上，5年收益复合年添加率为22.87%。在全球范围内，只要8.8%的公司能够在5年的时刻里完成相似的添加率。
台积电的自在现金流也从2018年的30394亿元添加到了2022年的5279.3亿元，5年自在现金流复合年均添加率为15.16%。出本钱钱回报率也从2018年的32.9%上升到了2022年的36.1%。相同，净资产收益率也从2018年的22%上升到了2022年的39.8%。
现在全球半导体代工商场的规划正在迅速添加。在2022财年，全球半导体商场添加了8.2%至5730亿美元，其间晶圆代工厂添加了27%至778亿美元。2023财年或许会与台积电的收入一同下降约3-5%。
但是，在未来十年中，估量年复合添加率将到达12.2%，到2030年，商场规划将添加至1.38万亿美元。作为参阅，即便保存估量，50年里商场对半导体的需求也仅在在10年内呈现了添加。
半导体设备包含许多杂乱的部件，每个部件都起着重要的核算效果。跟着晶圆所需尺度的减小，这使得制作的本钱本钱飙升。超越7nm的晶圆用于轿车或机械等工业运用。7nm以下用于更专业的工业设备和消费电子产品。
公司内部规划，然后在自己的代工厂进行端到端制作的年代正在成为前史。在传统的核算中，芯片上的晶体管数量每两年就会翻一番(称为摩尔定律)，但这一速度现已开端放缓，由于除了少量挑选之外，制作芯片所需求的技能和资金现已变得难以承受。虽然在未来十年，整个半导体工作的商场规划估量将呈现巨大的添加，但任何新的参加者都不太或许登上舞台。
比方，在2005年前后，精细制作和规划的杂乱性就差点让AMD关闭。跟着会集出资的优势越来越显着，企业开端转向无晶圆厂代工出产。由于巨大的资金开销需求高利用率来证明出资的合理性。台积电估量这种效应该会在5nm水平上更显着。即便在2019疫情期间供给链持续疲软，客户对7nm以下芯片的需求也一向很强。与此同时，5nm芯片规划和制作所需的投入本钱和本钱开销也在持续添加。
一般剖析师们倾向于过快地放弃旧技能，忘记了通往新技能的路途或许是绵长的，但在此期间，旧技能依然能够获得收入，并找到新的运用。
跟着微处理器的广泛选用，对芯片的需求也在添加。在芯片方面，大多数设备都不是由朴实的顶级芯片组成的，这些芯片中有很大一部分是落后的芯片。例如，假如你看看轿车范畴的芯片缺少，就会发现这首要是由于落后芯片的缺少形成的。
大多数90nm及以上工艺的芯片制作商都坐落我国。这些芯片的赢利率十分低，并且底子无法证明进行很多的出资是合理的，由于在现在的经济形势下，新建90nm及以上工艺的晶圆厂将是一种亏本行为。这便是为什么台积电、英特尔和三星正在兴修的新晶圆厂都是为了出产顶级芯片的原因。
跟着全球对顶级芯片的需求变得微弱，台积电的传统晶圆厂对美国及其盟友来说变得愈加重要。顶级芯片支撑着全球经济。顶级芯片也是未来的开展趋势，但间隔未来仍有很长的路要走。
在2022财年，台积电的收入现已转向了7nm以下芯片。高功能核算和智能手机需求的大幅添加推动了这一趋势。高功能核算的年添加率估量为59%，智能手机的年添加率为28%。这些需求趋势估量将在5年内削弱，尤其是跟着库存正常化。
关于超越7nm以上的芯片，猛兽财经估量，台积电的物联网和轿车事务持续引领商场需求，轿车需求每年将会添加74%，物联网需求将会每年添加47%。在超越7nm以上的范畴，竞赛也十分剧烈，由于这些首要用于非专业的工业运用和轿车范畴。此外，在超越7nm以上的商场中，发动本钱也很低。
猛兽财经估量台积电2023财年的本钱开销将与2022财年相等。台积电已在美国亚利桑那州的两个新晶圆厂投入了400亿美元，估量将于2024财年投产。它还出资600亿美元在台湾兴修新晶圆厂，在日本出资200亿美元。咱们还估量，跟着台积电持续扩展其作为全球各大公司在7nm以下芯片的首选晶圆厂抢先位置，并企图与我国的晶圆厂商拉开间隔，台积电未来几年的本钱开销也将大幅添加。
在2022财年，台积电的研制费用占到了净收入的7.2%，到了2023财年，台积电估量研制费用还将添加20%。此外，台积电的方针是发布3nm芯片，这将导致其本钱开销再次添加。
台积电在2022财年产生了174亿美元的自在现金流，比2021财年翻了一番。由于半导体商场的正常化，猛兽财经估量台积电2023财年的收入和每股收益将略有下降。但是，跟着台积电扩展其产品和制作基地，咱们估量其将稳步复苏并康复长时间添加。即便在这样的开销水平上台积电的收益率估量也将到达2.0%。
首要，半导体的需求或许会依据全体微观环境的健康状况而大幅动摇。而需求的动摇或许会影响台积电的股价，由于台积电的收入和盈余才能与全球商场对半导体的需求密切相关。半导体需求的下降也会对台积电的财政成绩构成严重危险。
其次，半导体工作竞赛十分剧烈：台积电的竞赛对手包含具有巨大资源的公司，如三星和英特尔，并且这些公司的技能开展很快，假如台积电不能跟上半导体工作的立异脚步，那么它或许会失掉很多的商场比例。
通过几十年开展，台积电现已成为了世界上最重要的公司。这个工作的进入壁垒也十分高，对竞赛对手的抢先优势也在扩展。跟着商场对抢先和落后芯片的需求上升，台积电的位置只会越来越强。台积电的财政成绩和估值也很有吸引力，猛兽财经以为，台积电归于出资者出资组合中罕见的优质公司，更是一家巨大的公司，一个巨大的出资。
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